“美元微笑”已经减弱 不再是过去那个避险之选 机构称美国债券

  • 日期:2019-11-07 14:54:08    
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  • 在美国股市抛售期间,美元对新兴市场货币的走强,即所谓的“美元微笑”,已经减弱。外国媒体对2000年以来非亚洲发展中国家货币表现的研究表明,伴随美元走强的美国股市回调趋势已变得不那么明显,这与最近一项覆盖亚洲市场的分析得出的结论相似。

    外国媒体的计算显示,在S&P 500指数最近三次10%的正常下跌中,美元对一篮子新兴市场货币(包括巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和南非兰特)的汇率平均上涨了2.3%。在分析的前六次回调中,这个数字低于7.4%。

    斯蒂芬妮(Stephenjen)的“美元微笑”框架被用来描述美国经济强弱的极端时期美元的升值,这是投资者在新兴市场配置头寸的基石。这一框架意味着,当美国经济增速超过世界其他地区时,美元将升值,但在经济或股市疲软期间,由于对冲需求,美元也可能升值。

    分析师olehkombaiev表示,总体而言,美国通胀水平、货币政策和美元是影响黄金价格的三个主要因素。但与此同时,美元的影响不应被夸大。过去几年,金价与美元指数呈负相关。2019年8月,两者之间的相关性达到五年来的最高水平。

    这意味着从长远来看,美元指数本身不会影响黄金价格。当美元指数为80时,金价可能为1000美元、1400美元或1800美元。然而,美元走势和金价走势之间存在着反向的相互依存关系:美元的上涨对金价有负面影响,反之亦然。因此,美元在决定黄金的基本均衡价格方面没有发挥重要作用。

    再看看美国的通货膨胀水平和货币政策。有一个主要指标强烈影响黄金价格——美国实际利率。应该指出,该指数包括两个指标,即10年期美国国债收益率(反映美国货币政策)和美国通货膨胀率:黄金的合理价格现在非常接近实际价格。

    奥克特里资本(Oaktree Capital)联合创始人霍华德马克(Howardmarks)表示,持续的经济疲软完全有可能促使美联储最终实施负利率政策,尽管这一周期出现这种情况的概率仍略低于50%。马克在给客户的报告中表示,制造业增长放缓增加了经济陷入衰退的可能性,因此美联储有必要继续下调基准利率。“一些人认为,对安全资产的强劲需求和人口负增长趋势也适用于美国,因此美国债券收益率有可能降至零以下。”

    此外,海外实施的负利率政策推高了对美元的需求,因此美联储可能不得不降息,以防止美国出口价格过高。不过,马克斯还表示,尽管如此,目前的经济形势并不要求实行负利率。根据他的预期,正负利率的概率是6:5。“如果我不得不猜测——我只能猜测——我不认为美国利率在这个周期会降至零以下。”

    投资者应该购买能够带来持久现金流的资产,从而为利率降至零以下的可能性做好准备。“在一个负回报的时代,债券、贷款、股票、房地产、能够产生稳定回报(或保持收入增长)的公司和能够在成本基础上产生可观回报的匹配基金似乎是合理的选择。”

    来源:汇通网

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